大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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