公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展变(biàn)化。

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