昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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