来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(八千米多少公里jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

　　3八千米多少公里rong>

　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济八千米多少公里strong>

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。