4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居(jū)民(mín)出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居民(mín)此前(qián)受抑制的(de)旅游(yóu)需求得(dé)到集(jí)中释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也(yě)有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库(k甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基建投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处