昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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