银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们(men)测(cè)算当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托(tu分压公式是什么，分压公式是什么意思ō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的(分压公式是什么，分压公式是什么意思de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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