美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字zhù)的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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