核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下，高股(罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片上(shàng)市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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