原本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境(j皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基(jī)数(shù)较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外(wài)社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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