5月13日(rì),年内(nèi)首只央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称,其(qí)累(lèi)计有效认购(gòu)申请(qǐng)份额总额(é)超过20亿份发行上限(xiàn),将启动比例配(pèi)售(shòu)。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特(tè)估(gū)”主题(tí)的追捧(pěng)力度(dù)。
实(shí)际上,近期围绕(rào)着“中特估”的行情,市(shì)场关(guān)注(zhù)度非常高(gāo),5月(yuè)15日首批(pī)3只央企回报ETF发行,更(gèng)成为这(zhè)一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的催化剂。实际(jì)上,早在(zài)去年底(dǐ)及今年一季(jì)度,一些基(jī)金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。
目(mù)前“中特估”资金(jīn)面、情(qíng)绪面、估值方式等(děng)问题成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点,中国基金(jīn)报采访多(duō)位投研人(rén)士,解(jiě)析“中特估”这些焦点(diǎn)问(wèn)题。
央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发行
行(xíng)情(qíng)催化剂?
市场对“中特(tè)估”主题(tí)积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况,今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”,15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。
同时,后续有(yǒu)多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金发行(xíng),市(shì)场对此充满期(qī)待(dài),如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF,后(hòu)续跟踪央企科技(jì)引领、央(yāng)企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获批发行,更有扎堆(duī)上报的央国企基(jī)金在排(pái)队入市。
这(zhè)些或(huò)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。
融通红利机会基金经理何(hé)龙表示,央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪(xù)上(shàng)是构(gòu)成催(cuī)化因素的,近期银(yín)行(xíng)股大涨的一个(gè)催化(huà)因素就是积极(jí)推介相(xiāng)关央企(qǐ)ETF的发行。
“随着(zhe)央企ETF的发行,和(hé)诸多主题基金的(de)申报(bào)发(fā)行,我认为确(què)实会成为引爆行情的催化剂,基本面、资金面、政策面都(dōu)在向(xiàng)好(hǎo),下半年,中(zhōng)特估有可能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家基金章恒更是表示。
同样(yàng),博时基金指数与量化投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)杨振建就表示(shì),近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能(néng)源”几大主题,这样(yàng)的(de)布局可(kě)以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑(sù)。
“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的催(cuī)化(huà)剂。去年以来(lái)公募(mù)基(jī)金(jīn)发(fā)行整体平淡(dàn),近期多只国央企主题基金申(shēn)报(bào)和发行,行情火热下将为市(shì)场带来增量(liàng)资金(jīn),有(yǒu)望推(tuī)动进一步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进一步表示。
此外,银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅认为,公募(mù)基金积极布(bù)局央国企主题基金,一方面是因为新一轮深化国(guó)企改(gǎi)革(gé)的大幕将拉开,叠加(jiā)“中特估”概念(niàn),央国企上(shàng)市公司的投资价值凸显,该主题的基金将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一(yī)方面是(shì)落(luò)实(shí)公募基金行业高质(zhì)量(liàng)发展的要(yào)求,引导更多资(zī)金参与央国企改革(gé),更好发挥公募基金服务资本市场改革、服(fú)务(wù)实体(tǐ)经济(jì)和(hé)国家战略的作用。
王帅表示,未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相(xiāng)关标的和板块带来增量资(zī)金,提升交易(yì)活跃度,有望成为中(zhōng)特估(gū)行(xíng)情(qíng)的催化剂(jì)。
存量市(shì)场(chǎng)中变赛道
积极调仓换股?
2023年以来,市场结构性行(xíng)情明显,中特估(gū)和人工智能成(chéng)为两大明显的主线(xiàn),而新能源等前期(qī)热(rè)门(mén)赛道股冷却,在此背景下,一(yī)些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。
万家基金基金经理章(zhāng)恒直言,自己目前重点关(guān)注三大行业,火电、券商、军工,这(zhè)三大行业主要是央企或地方国资所在(zài)的(de)行(xíng)业,民营企业占比较少。
“首先是基(jī)于(yú)行(xíng)业本身基本面(miàn)在今年(nián)会有重大的向上变化(huà)的机会,比如火电,会(huì)受益(yì)于煤炭价格的下跌(diē),扭亏为(wèi)盈;券商,会受益于今年市场成交量的(de)放大,盈利大幅增长等。同(tóng)时(shí),随着国有企业改革(gé)的推进,大概率这(zhè)些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì),中特估是过(guò)去(qù)5年10年改革的(de)成(chéng)果,是非常(cháng)基本(běn)面的,和(hé)他过去1至(zhì)2年研究投资思路也非(fēi)常吻合,为在(zài)下半年抓住这波中(zhōng)特估的(de)投资(zī)机会(huì)做好了准备。
“去年年底已开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)视中特(tè)估的投(tóu)资(zī)机会(huì),判断中特估(gū)的(de)机会未来三(sān)年分两个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙表示(shì),第一阶段也就是今年(nián)以数字经济和(hé)“一带(dài)一路”的主题(tí)普涨性机会为(wèi)主(zhǔ),包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高的品种,将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两(liǎng)年,在主题(tí)性机会消(xiāo)散以后,基于(yú)顶层(céng)设计对(duì)国央经营管理价值(zhí)导(dǎo)向变化(huà),我们判(pàn)断经营成果(guǒ)随(suí)之改变是一(yī)个慢变(biàn)量,会在未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国企(qǐ)的报表中。
何龙强调,目(mù)前在挖(wā)掘公司经营(yíng)层(céng)面可能发生显著正(zhèng)向(xiàng)变化的个股(gǔ)提(tí)前进行(xíng)布(bù)局,比如医(yī)药和消费等行业。
其实一(yī)季报(bào)已(yǐ)经显露(lù)出不少基金在行动。国金(jīn)证券(quàn)研究(jiū)所数据显示(shì),偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年年报前十大重仓股股票池(chí)中,“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市(shì)值比例仅(jǐn)有1.18%。而2023年一(yī)季报披露的持仓中,“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市值比例(lì)提(tí)高到(dào)4.19%。
“中特(tè)估”概念股在偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金的持(chí)仓中,占比明显提高。上述数据显示,根据(jù)偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数(shù)据(jù),剔除个(gè)股(gǔ)涨跌影响,估计了各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末(mò)股票(piào)总市值比(bǐ)例,一季度(dù)超过(guò)30%的偏股主动型基金主动加仓了(le)“中(zhōng)特估”概念股,198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股,但在一季度(dù)买入。
不(bù)仅如此,中信证券(quàn)数据统计也显示,一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股(gǔ)央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高,港股央国企持股总(zǒng)市(shì)值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季(jì)度的25.1%提升至2023年(nián)一季度的32.9%,远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5%。
投(tóu)研(yán)上加(jiā)大力(lì)量?
构建国央企专门(mén)的股票库
可以说(shuō)中国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系,正深刻影响基金公(gōng)司的投研,落实(shí)到日常的投研流程和实践(jiàn)之中,不少基(jī)金公司在(zài)加(jiā)大投(tóu)研力量,更有专门构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企股票库。
融通(tōng)红(hóng)利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙就介绍,一方面,从顶层设(shè)计改变研究员(yuán)过去(qù)对国央企的固定(dìng)思(sī)维,需要实地考察国央企,并(bìng)且需要利(lì)用当(dāng)前国(guó)央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契(qì)机(jī),多花精力去(qù)进行跟踪发现变化(huà)。
另(lìng)一方面,融通基金(jīn)在行动(dòng)上,要求研(yán)究员(yuán)将自己所覆盖(gài)行业的所(suǒ)有国(guó)央企(qǐ)构建专门的(de)股票库,并进(jìn)行长期跟踪,包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的成果(guǒ),了解国央企经营思(sī)路和财务导向(xiàng)的变化(huà),结(jié)合行业趋势(shì)和特征(zhēng),寻找价值洼地,发现预期差。
同样的,银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上的(de)重视。他表示,通过深入学习(xí),对“中特(tè)估(gū)”有了更深刻的(de)认识(shí):首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等(děng)方(fāng)面所体现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展阶(jiē)段特征,“中特估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国家战略导向的估(gū)值体系,而不是简单套用国外的传(chuán)统估值模型。
“中特估是(shì)一种新的提法,但是这(zhè)个概念所涉及到的行业和公(gōng)司,一直在发(fā)生的变(biàn)化(huà)。”万(wàn)家基金(jīn)经理章(zhāng)恒(héng)表示,万家基(jī)金一直非常(cháng)关注(zhù)传统产业(yè)的变化,诸如煤炭、金(jīn)融(róng)、建(jiàn)筑(zhù)等多个领域(yù),因此也(yě)是一(yī)定(dìng)能够抓住中特估(gū)这波行情的机会的。同时,随(suí)着时局的变化(huà),也在(zài)增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究力量(liàng)。
此外,创金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示,积极践行(xíng)中国(guó)特色的估(gū)值体系(xì)是资本(běn)市场使命,投资者需要学习领会并针对原有(yǒu)的(de)估值(zhí)体(tǐ)系进行(xíng)改造,以适应现实的(de)需要。明确该体(tǐ)系(xì)的框架是第(dì)一位的工作,合理设置(zhì)指标也非常重要,投资(zī)者(zhě)的认(rèn)可和实施是最终该体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础(chǔ)。不过,他(tā)也提醒,人为的(de)拔估值是很大的认知误区,市场(chǎng)化认可是(shì)基本的(de)常识,不(bù)可误判。
体(tǐ)现社(shè)会价(jià)值(zhí)与国家战(zhàn)略价值
新估值方式?中国内战打了几年,中国内战打了几年时间strong>
央国企是国民经济(jì)的(de)支(zhī)柱,国企央(yāng)企发展要(yào)符合国家战(zhàn)略发展发向,更需要(yào)承(chéng)担(dān)社(shè)会公共责任(rèn)等。而这些(xiē)都应该(gāi)考虑进估(gū)值体系之中,也(yě)引发市(shì)场关注。
多数(shù)受访的基金(jīn)经(jīng)理认为,对于国央企(qǐ)的估(gū)值方式要充分(fēn)体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值,目前已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系(xì)。
“如何定价国有企业承担社会价值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发展的(de)价值(zhí)?首要任务就构建中(zhōng)国(guó)特色的价值评价体(tǐ)系,改变从以(yǐ)私人股东(dōng)权益出发,现(xiàn)金流(liú)折(zhé)现为主(zhǔ)要(yào)方(fāng)法的单一价值估(gū)值体系,转向社会(huì)整体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体(tǐ)系,充分(fēn)体现企业的社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值。”博时(shí)基金指数与量化投资部(bù)基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表示。
杨振建也直言,近年来(lái)国资委指导国内(nèi)团(tuán)队对(duì)于中国特色(sè)ESG披露(lù)与评价体系不断探索,结合国际通(tōng)用(yòng)规则,目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系,其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市公司环境、社会及治理(ESG)蓝皮书(shū)(2022)》等。
银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为,“中特估(gū)”应该是(shì)注重企业价(jià)值的(de)可持续估(gū)值,要重视股东(dōng)、员(yuán)工和(hé)社会责任等要素对(duì)企业(yè)稳健成长的重大(dà)意义,重(z中国内战打了几年,中国内战打了几年时间hòng)视稳定的现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科(kē)技创(chuàng)新对提升企业内在价值的积(jī)极(jí)作用(yòng),这样有利于提高估(gū)值(zhí)定价模型(xíng)的科(kē)学性和(hé)有效性。
“在指数编制、策略构建等实务工作中,都有(yǒu)成熟(shú)的量化指(zhǐ)标可(kě)以(yǐ)使用,包(bāo)括净资产收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资产(chǎn)负债(zhài)率、研(yán)发经(jīng)费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示(shì)。
嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣更(gèng)细致分(fēn)析在(zài)估值思维、估值结论、估(gū)值判断上(shàng)有变化,尤其(qí)是估(gū)值的方(fāng)法和指标上,他认为其包括产业(yè)链上下游的衡量、全要素成本等,以及在(zài)纵(zòng)向(xiàng)和横(héng)向上的(de)研究(jiū),强(qiáng)调政策优(yōu)惠、产(chǎn)业发(fā)展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等各(gè)种因素与企业价值的关系。这些因素(sù)在对估(gū)值结论和判断的影(yǐng)响上(shàng),也使得中(zhōng)国特色(sè)的估(gū)值体系与传统的估值体系有所不同。
“所以估(gū)值思维的(de)变(biàn)化,还有估值结论和(hé)估值判断的变化,都是(shì)为了(le)更(gèng)好地适应中国的市场和经济特点(diǎn),提(tí)供更精准、更合理的企(qǐ)业估值信息(xī)。”李欣表示。
不过,创金合信(xìn)基金(jīn)首席经济学家魏凤春直言,这需要(yào)在实(shí)践中进行探索,目前尚没有公认(rèn)的指标可以使用。
未经允许不得转载:橘子百科-橘子都知道 中国内战打了几年,中国内战打了几年时间
最新评论
非常不错
测试评论
是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了