近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè云南有哪几个市 云南是几线城市)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续(xù)提(tí)升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电云南有哪几个市 云南是几线城市(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)云南有哪几个市 云南是几线城市一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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