大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xi吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢àn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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