来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒtan1等于多少，tan1等于多少兀)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

　　1

　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”tan1等于多少，tan1等于多少兀strong>。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

　　4

　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。