4月中(zhōng)国宏观数(shù)据(j多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可(kě)能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工(gōng)业生(shēng)产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地(dì)及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产(chǎn)品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业(yè)品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美(měi)的一体化产业(yè)链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化(huà多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)，出口增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较(jiào)去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计(jì)政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行金融(róng)工(gōng)具(jù)仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的(de)主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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