大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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