财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(d三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗e)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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