四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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