自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的康师傅是哪国的牌子？四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōn康师傅是哪国的牌子？g)国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合理的(de)价格(gé)买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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