四(sì)大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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