大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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