四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企临沂是几线城市，临沂是几线城市2023事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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