2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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