四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(diào)方阵是什么意思有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略方阵是什么意思了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng方阵是什么意思)性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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