原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(niá大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么n)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(y大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么īn)为产品结构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是(shì)因为去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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