4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业(yè速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)生产(chǎn)可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速(sù)维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉bù)断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力(lì)渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日(rì)发表(biǎo)的《增(zēng)长动能速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉