银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的(de碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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