自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hàoDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的(de)研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及(jí)时(shí)救助(zhù)可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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