上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况(kuàng)提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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