近期(qī)“中特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央(yāng)企上市公司(sī)已获(huò)外(wài)资显著加(jiā)仓。外资(zī)机(jī)构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力(lì)持(chí)续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国(guó)企(qǐ)的(de)前(qián)十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局(jú)、科威特政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增持(chí)多家国(guó)企央企A股上(shàng)市公司股票。例如(rú)科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗t="高盛(shèng)、富(fù)达最新发(fā)声(shēng)，全球机构热(rè)议国(guó)企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606111.png">

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅(fú)度不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为(wèi)，在中国(guó)国(guó)企改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)重(zhòng)大(dà)。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的(de)防御(yù)性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说来外资(zī)机(jī)构持(chí)仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公(gōng)司的资(zī)本效率还有很(hěn)大的(de)提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司(sī)的(de)投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大(dà)部分国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在(zài)服(fú)务国(guó)家战略的同(tóng)时(shí)增强它(tā)的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策(cè)略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)记者(zhě)表示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由(yóu)认(rèn)为国企主题是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍(réng)然很(hěn)低。虽然(rán)它已经从极(jí)低(dī)的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善(shàn)他们(men)的财务(wù)表(biǎo)现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价(jià)格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观(guān)点是看(kàn)好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们(men)有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业(yè)部(bù)分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证据都(dōu)摆(bǎi)在(zài)面前，那么他(tā)们已经被市场价格(gé)反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先(xiān)反应(yīng)。所以我们(men)永远不(bù)会(huì)有(yǒu)百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到了什么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课(kè)就是：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一(yī)些(xiē)机制(zhì)来从大(dà)量(liàng)的国有企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价(jià)格(gé)的还是国(guó)内投(tóu)资者。如果外国投资者(zhě)对国(guó)有企业的兴(xīng)趣(qù)增(zēng)加，那(nà)将(jiāng)是对国有企业股价(jià)的额外推(tuī)动(dòng)力。

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