公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关(guān)注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和(hé)券商。博道(dào)基金(jīn)就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式(shì)下的(de)场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒua的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)助于中(zhōng)小基(jī)金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数