大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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