美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占社日节是什么节日 社日节是农历几月初几其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目(mù)前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被社日节是什么节日 社日节是农历几月初几低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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