本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票(piào)评级从(cóng)高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分没带罩子让捏了一节课感受龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别(bié)没带罩子让捏了一节课感受为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国(guó)家资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题(tí)的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形(xíng)整理格局(jú没带罩子让捏了一节课感受)，后市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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