公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗qián)正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)有哪(nǎ)些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗g>

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗有余(yú)。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展变化。