核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收(shōu卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些)益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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