5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基(j女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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