金融界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份C刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思PI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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