5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板块或是最具辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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