近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指基金(jīn)本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般(bān)是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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