核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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