来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于(yú传统体育项目有哪些 传统体育游传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些戏有哪些)政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些ng>

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。