近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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