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　　财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、pupil是什么意思 pupil是可数名词吗重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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