四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4德国对中国友好吗，德国对中国怎么样月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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