近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易。

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