原(yuán)本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了(le)不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(l中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道(dào)。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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