四大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qi音域划分从低到高，人声音域划分án)1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协音域划分从低到高，人声音域划分定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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