此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(c733是什么意思ǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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