金融(róng)界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiār在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么o)费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么>年初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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